JUN · ISSUE 23 · 4 de junio de 2026
DATO ESTRUCTURALEl oro acaba de superar a los Treasuries como reserva global
27% oro vs 22% Treasuries USA: primera vez que se cruzan en décadas.
ORO % RESERVAS
27%
máx multi-década
TREASURIES %
22%
descenso continuo
ORO SPOT HOY
$4,497
-0,5% intra
EL DATO
27% vs 22%
↑ oro desplaza Treasuries en reservas globales
Es el primer cruce de este indicador desde los años 80. Janet Yellen reconoció el cambio en comunicado público de la víspera. La conclusión: el flujo comprador de los bancos centrales sostiene el oro independientemente del precio del día.
DATO
ZOOM IN27%
27%
▲ vs 22% Treasuries USA · cruce histórico
Cada décima de cuota global que cambia de Treasuries a oro mueve cientos de toneladas. El precio responde a flujos, no a opiniones.
Cuota del oro en reservas globales de bancos centrales. La cuota más alta desde el patrón oro de los años 70.
- TONELADA
- — Unidad estándar del mercado físico del oro. 1 tonelada ≈ $145M al precio actual.
- FLUJO
- — Compra o venta neta acumulada en el mercado a lo largo del tiempo.
CITA
AUTORIDADEl oro ya no es una cobertura, es una reserva
“El oro ha pasado de ser un activo defensivo a ser un activo de reserva estructural. Los bancos centrales ya no compran por miedo: compran por diseño.”
Reconocimiento textual de la víspera. Lo importante no es lo que diga el dato del día, es lo que diga el comprador estructural durante años.
- DEFENSIVO
- — Activo que se compra cuando el resto cae, como una cobertura puntual.
- DISEÑO
- — Política activa de composición de reservas, no reacción a un evento.
RANKING
POR PESOCuota de cada activo en reservas globales hoy
Hace 15 años, el oro suponía un 10% del agregado. Hoy 27%. Es la mayor rotación de reservas de la era moderna.
Los seis activos más representados en reservas de bancos centrales. El oro pasa al primer puesto por primera vez desde Bretton Woods.
- BRETTON WOODS
- — Sistema monetario 1944-1971 que ancló el USD al oro.
- ROTACIÓN
- — Cambio gradual de composición de una cartera.
POR QUÉ
DOS RAZONESPor qué los bancos centrales cambian Treasuries por oro
RIESGO DE SANCIÓN
El precedente Rusia 2022
- Las reservas en USD se pueden congelar por sanción. El oro físico no.
- Países como China, India, Turquía y los del Golfo aceleraron compras de oro tras la congelación de reservas rusas.
- Una vez vista la jugada, ningún banco central quiere quedar en el lado equivocado.
DÉFICIT FISCAL USA
Treasuries pierden poder de compra
- El déficit fiscal USA supera el 6% del PIB sostenido por tercer año.
- Un Treasury al 4,97% rinde poco si la inflación estructural va a ser 3-4%.
- El oro no paga cupón, pero protege el poder adquisitivo en escenarios de represión financiera.
Las dos razones que justifican la rotación. Una geopolítica, otra fiscal. Ambas estructurales.
- CONGELACIÓN
- — Bloqueo unilateral de reservas de un país extranjero por sanción.
- REPRESIÓN FINANCIERA
- — Cuando los tipos reales se mantienen negativos para licuar deuda.
EJEMPLO
CARTERA CBCómo se reparte una reserva de banco central tipo en 2026
Custodia local, sin riesgo sanción
Liquidez profunda pero vulnerable
Diversificación moneda
Soporte interno y FX
CNH, INR, otras alternativas
Hace una década esta misma cartera tenía 60% Treasuries y 10% oro. La inversión es tan grande que mueve toneladas físicas, no etfs.
Reparto medio de un banco central no occidental hoy. El cambio respecto al 2015 es brutal.
- CUSTODIA
- — Lugar físico donde se guarda el activo. Local = no extranjero.
- CNH
- — Yuan offshore, alternativa al USD en operaciones internacionales.
PRÓXIMOS DRIVERS
CALENDARIOCinco datos que mueven el oro las próximas dos semanas
| MIÉ 3 JUN · 14:00 ET | FED BEIGE BOOK | Medio | Si el consumo enfría, mercado descuenta más recortes y el oro sube. |
| VIE 5 JUN · 08:30 ET | NFP MAY | Alto | Dato binario pre-FOMC. Sorpresa débil = oro testa $4,600. |
| MAR 9 JUN · 08:30 ET | CPI MAY | Alto | Si la inflación se acelera, los tipos reales bajan y el oro acelera al alza. |
| JUE 11 JUN · 10:00 ET | WGC FLUJOS Q2 PRELIM | Medio | Datos preliminares de compras de bancos centrales en Q2. |
| MAR 16 JUN · 14:00 ET | FOMC JUNIO | Alto | Decisión de tipos. Mercado descuenta 96,9% de hold. |
El oro reacciona a flujos de bancos centrales y a expectativas reales de tipos. Estos eventos tocan ambas palancas.
- FOMC
- — Comité Federal de Mercado Abierto. Decide los tipos de la Fed.
- CPI
- — Consumer Price Index. Mide la inflación de USA.
- BP
- — Punto básico: 1 bp = 0,01%.
CIERRE
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- ORO SPOT
- — Precio del oro físico para entrega inmediata, en USD por onza.
- WGC
- — World Gold Council. Publica flujos oficiales de oro.